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警惕国内玉米回调风险

2006/11/21 14:06:04 来源: 点击:1822次
  在对全球玉米一片看涨声中,国内玉米也终于在一系列利多因素的带动下,出现反季节的上涨行情。但由于国内外基本面差异显著,伴随产区新玉米集中上市高峰期的到来,市场潜在供大于求的压力仍客观存在。投资者在积极看涨全球玉米价格的同时,不能忽视国内供应面的压力,衡量利多刺激的力度,谨慎潜在的回调性风险。

     
全球玉米看涨氛围浓厚

     
工业用途的迅猛发展,使得美国玉米的供需矛盾已经浮出水面,市场需要高价格以抑制需求的增长。根据衣阿华州大学研究指出,中长期美国玉米现货价格将指向405美分,期价指向450美分。目前市场的焦点在于07/08年度,将有多少的种植面积转移到玉米上来,普遍认可的数据是600万英亩。美国Fcstone公司推算出的07/08年度美国玉米供求平衡表以及相关联的价格。 

    07-08
年度美国玉米的供求平衡表 

   
播种面积 84.6 (+6.0)
 
    
收割面积 77.7 

    
单产 150 155 160 

    
期初结转库存935 935 935 

    
产量 11655 12043 12432

    
总供给量 12590 12978 13367

    
饲料用量 5850 5850 5850

    
工业用量 4300 4300 4300

    
出口量 2200 2200 2200

    
总使用量 12350 12350 12350

    
期末结转库存240 628 1017

    07
12月期合约在各月的理论价格:

    3
3.40 3.00 2.75

    4
3.40 3.10 2.85

    5
3.40 3.20 2.90

    6
3.50 3.20 2.85

    7
3.50 3.30 2.90

    10
3.50 3.25 2.70

     
从上述我们依然可以看到,即使播种面积的扩张幅度达到历史最高,而且单产也达到历史上较高的水平,美国玉米的库存还是会下降到现货流通领域所要求的最低供给水平以下。这样的供求形势要求市场在07/08年度至少以一定的高价适量地调减需求。

     
国内价格上涨刺激正在减弱

     
本次国内玉米上涨的直接刺激来自于国家对400万吨玉米出口配额发放传闻,导致南北港玉米现货价格暴涨,从而带动了期货价格的突破性上涨。但是根据国家粮油信息中心相关人士发言认为,传言中的配额只是对以往签单的确认,而且合同标的多是陈玉米,不会对市场造成过大的影响。而如果这400 万吨不是新的配额,那么则意味着它对市场的影响将是远远低于市场预期的,甚至对市场是没有影响的。

     
另外,今年的国内玉米的收获时间和集中上市时间比上一年延迟了三到四周,到现在为止,东北地区还没有正式开始收购。今年东北地区玉米的产量与去年同期相比增长了近400万吨。在这种情况下玉米集中出口所形成的拉动力量,会被产量的增长和收购时间相对延长抵消掉。国内玉米的供需歌剧在春节之前,是处于供过于求的局面。

     
期货上涨的疯狂上涨给现货商巨大的利润空间。面对巨大的套保利润,现货贸易商期货套保行为踊跃,这一点从玉米合约创下天量的持仓可见一斑。今年国内玉米产量并不少,如果未来期货价格能维持1600/吨附近居高不下的话,那么在未来的三四个月内,将有许多的运粮车马不停蹄地奔向大连,一场巨量交割将不可避免,而多头是否有充足的信心"全资收购"?如果多头不准备在收获期打这种持久战,那么大涨之后的玉米价格就随时有大幅下跌的风险,即使这种下跌对长期看好的玉米价格来讲仍然只是一种中级调整行情。