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人民币单边升值恐告一段落

2018/2/11 11:32:50 来源: 中国证券报 点击:89次

     2月9日,人民币对美元汇率中间价贬值372基点,幅度创13个月最大;8日,人民币对美元即期汇率贬值664个基点,幅度为2015年“8·11汇改”后最大。经过过去一个多月持续较快升值后,人民币汇率波动加大,反映了美元低位企稳,对之前过于一致的人民币汇率走势预期的影响。往后看,年初快速升值料告一段落,人民币将从单边升值向双边波动演变。

      鉴于隔夜美元指数波动不大,2月9日人民币对美元中间价调整,主要是对上一日人民币市场汇率波动做出的反应。2月8日,境内市场上人民币对美元即期汇率低开低走,日内最低下探6.3550元,16:30收盘价报6.3260元,相比2月7日6.2596元的收盘价,一度贬值了1.5%,收盘贬值664个基点,幅度达1.06%,贬值幅度为2015年“8·11汇改”后最大。

      这一次人民币汇率调整可以说既剧烈又突然。此前,人民币对美元一直处于升值状态,在岸即期汇率从2017年12月中旬时6.62元一线起步,几乎是一路上行,到本月7日,人民币最高涨至6.2519元,创了“8·11汇改”以来新高。

这背后的原因可能有很多。比如,市场上出现了央行干预的传闻,由于2017年以来,人民币对美元持续升值,市场一直担心汇率升值挫伤出口部门,进而可能引发外汇干预;又比如,隔夜(2月7日)美元指数重新站上90,大涨0.7%,在2017年以来这一轮人民币升值中,美元走弱是一项关键原因,如果美元止跌反弹,对人民币对美元双边汇率走势的影响自然不可忽视;再比如,8日海关总署公布的1月份外贸盈余同比收窄近6成,进一步加重了汇率升值施压出口的担忧。

       应该说,以上因素可能不同程度地在这次人民币回撤过程中发挥了影响,但根本原因恐怕是人民币前期升值过快,可能涨过头了。

      我国经济基本面改善,构成人民币汇率重估的基础,但在过去一年,人民币对美元汇率升值了10%以上,汇价的波动幅度,似乎很难从两国基本面的相对变化上得到充分解释。美元走弱在其中扮演了更重要的角色,美元指数也在过去一年里下跌了近10%。然而,最近美元低位企稳后,人民币对美元却出现了主动升值的迹象。2月以来,美元指数已反弹了超过1%,但在2月8日以前,人民币汇率还在继续走高。

       与此同时, CFETS人民币汇率指数在过去4周连续走高,表明最近人民币不光对美元,对一篮子货币汇率在升值,人民币汇率开始呈现主动、全面地升值。这在很大程度可能源于升值预期的抬头,持续一年多的升值对汇率预期的影响不容忽视,尤其是在最近一轮较快升值过程中得到进一步强化。海外市场机构纷纷上调人民币汇率预测,境外机构大量增持人民币债券、股票,企业纷纷了解未结汇头寸,人民币多头交易变得拥挤。

       拥挤的单边交易容易引发剧烈的反向波动。眼下人民币汇率正在经历的恐怕就是这样。至于美元反弹、央行干预传闻、外贸数据等,充当的是催化剂。

      往后看,美元走势还有变数,一两日的回撤也未必会扭转人民币升值的惯性。但从根本上看,汇率升值需要以基本面为基石,在中国经济平稳运行的背景下,人民币升值面临基本面“引力”的牵制,过于单边的走势注定不可长久。在开年已经升值近3%的情况,人民币汇率可能逐步从单边升值向双边波动演变。